内外兼修，毛利率继续上扬，1-9月公司车模产品占公司玩具类（不包括婴童用品、原材料）营业收入89%，营业收入同比增长29.51%，毛利率35.61%，同比提升0.6个百分点（较上半年上涨一个百分点）。通过加大产业上下游整合力度、创新销售模式、拓宽销售渠道等方式，公司车模销售业绩有较大幅度提高。前三季度，国内市场车模业务营业收入比上年同期增长38.34%，继续成为推动业绩增长的主要动力;国外市场稳步增长，营业收入比上年同期增长26.07%，保持稳步提升。

　　交出涉足婴童市场后首卷，业绩略低于预期自2012年1月收购汕头SK后，三季度首次合并报表。扣除汕头SK影响，公司1-9月营业收入增长30%，净利润增速为22%，业绩增速略低于市场普遍预期。我们认为，公司进军婴童电动车市场把原来车模产品的消费群体从6-30岁直接延伸到6个月-30岁，产品延伸将促进公司产品的多元发展，有效解决公司主营业务产品结构单一问题，分散公司经营风险，战略意义重大，前景依然乐观。

　　估值及投资建议12-14年EPS分别为0.67元（下调0.06元）、0.88元以及1.09元，PE分别为24、18、15倍。公司财务稳健，在本土车模行业中渠道、研发、制造和上下游延伸均处于领先地位，新产品婴童车模未来几年产能释放也有望贡献实质性收益。未来几年的稳健增长可期，可以享有一定的估值溢价，维持“增持”评级。

本文标题：星辉车模：业务拓展业绩稳定 维持乐观展望

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