洽洽食品（002557）2012年10月26日发布三季报，前三季度公司实现营业收入19.50亿元，同比增长2.51%；扣非后归母公司净利润2.03亿元，同比增长49.00%。1-3Q2012公司每股收益为0.60元，加权平均净资产收益率为8.11%，较去年同期增加20.77个百分点；归属于上市公司股东的每股净资产为7.42元，同比降22.42%。此外，公司报告期每股经营性现金流1.65元，较去年同期增21.42%。
公司预计2012年全年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长幅度为30%-50%，净利润2.77至3.19亿元，对应EPS0.82-0.94元。
点评及分析：收入无增长的主要原因：1）传统瓜子产品销量无增长。占比77%的瓜子收入增速放缓，人均消费量提升难度大。
2）公司仍处于渠道拓展期，单店投放效率预计短期难以提升。公司今年致力于拓展县乡渠道以及终端覆盖率，上半年终端覆盖数量已提升至26万左右并计划全年达到40万个。我们认为公司仍处于渠道费用投入期，单店投放效率短期难以提升。
3）缺乏盈利能力强的新品。洽洽强大的品牌、渠道优势仍在，惟缺少一款优秀的产品。洽洽强大的品牌、渠道优势显而易见，但其在产品创新上仍需要加强，之前推出的新品目前都销售平淡。
业绩快速增长的主要原因：1）成本下降以及去年提价（11年3月份瓜子产品提价6%，薯片产品5月份提价20%以上）。
2）利息收入前三季度共4344万元，超募资金长期挂账。
简评和投资建议.
虽然目前瓜子增长初现瓶颈，薯片推广暂不理想，但洽洽强大的品牌和渠道优势仍在，期待新品能够带来收入的重新增长，值得继续关注。在没有确定增长的新品推出之前，我们预测12-14年EPS分别为0.87元、1.02元和1.20元，给予2013年20倍PE，对应目标价20.2元，维持“增持”评级。
风险与不确定性：原料价格波动；募投项目达产不及预期；市场竞争加剧；食品安全等。
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