实现营业收入2.78亿元（+35.66%），实现净利润1721万元（+20.01%），EPS0.09元。Q3实现收入8919万（+27.48%），净利润1172万元，同比+250.4%（去年Q3亏损779万），公司业绩逐季好转。公司预计全年实现净利润2800-2880万元（+894%-923%），略微高于我们的预期（我们此前预计2700万元）。

　　毛利率明显回升，自产产品占比扩大Q1-Q3

　　公司综合毛利率达到41.51%，其中Q3综合毛利率达到48.44%，环比Q2上升2.46个百分点，毛利率连续4个季度环比提升，其原因在于:高毛利的自产产品的销售量较前两季度有大幅增长，同时降低了低毛利率的代理产品的销售量。

　　业绩拐点出现，但仍处于恢复期，明年会有更好表现

　　公司在尼美舒利事件后被迫的加快新产品的培育，经过1年多的时间，公司业绩改善的趋势已经确立，但是仍然处于恢复期，主要表现在：募投产能和新收购的产能并没有开始释放，折旧和资产增值摊销压力大，自产品种的收入占比仍然过低，公司整体利润率并没有完全恢复。我们认为：随着公司自产品种的新产能（募投项目加上邯郸，沈阳的产能）在今年年底开始释放，公司自产品种的比例会升高，同时折旧摊销压力在降低，明年的业绩将会有更为明显的恢复。

　　13/14EPS0.47/0.73维持“买入”评级

　　我们维持此前的预测，预计2012-2014年EPS为0.13元、0.47元、0.73元，对应PE90倍、26倍、16倍。公司逐渐走出经营低谷，业绩拐点出现，维持“买入”评级。

本文标题：康芝药业尼美舒利事件后业绩逐季改善 拐点显现

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